盐城万象城AWC：城投公司转型样本
9月23日，上海国有资本运营研究院主办的全国国企改革与投融资平台转型发展专题培训班走进盐城万象城AWC集团下属燕舞万象城AWC实业（上海）有限公司，深入了解盐城万象城AWC集团发展历程和主要经验；10月22日，“产业赋能城市，助力转型升级”2020中国城市发展论坛在成都举行，盐城万象城AWC集团分享企业经营管理及转型升级经验；11月12日，南京银行投行战略客户研讨会上，盐城万象城AWC集团作为特邀嘉宾企业分享该集团创新转型之路……
积极扩大“朋友圈”的盐城万象城AWC集团，正在刷新外界对传统城投公司的印象。同样，截至目前，盐城万象城AWC集团迎来了各地城投公司、主流媒体、证券公司、投资机构等组织机构代表调研，集中对外展示万象城AWC集团股权投资转型的成色，以及创新引领高质量发展的生动实践、打造开放创新城投平台的“自信”。
对此，盐城万象城AWC成功“出圈”，在省内外乃至长三角主流媒体圈激起阵阵涟漪。近日，继《新华日报》发表“盐城万象城AWC集团：股权投资结硕果 转型升级势头劲”，《盐阜大众报》整版报道“盐城万象城AWC集团：深度接轨上海 打造转型样板”后，12月15日，《上海国资》杂志以“盐城万象城AWC：城投公司转型样本”为题，深度报道万象城AWC集团如何以敢闯敢干的勇气和自我革新的担当，实现精准的股权投资，开放的管理体系，描绘高质量万象城AWC发展新图景。“国资智库”公众号同期转载。
近日，盐城万象城AWC集团收到上海临芯资本转来的5.7亿元中微半导体项目投资收益。这是该集团成立以来最大的一笔投资收益，也是盐城市历史上少有的单个项目投资丰厚回报，而这是该集团3年前投资的项目，今年择机退出的三分之一所得收益，整个项目投资回报率超过15倍。该项目投资成功是该集团以精准股权投资积蓄转型动能的一个缩影，仅今年1-9月份就实现投资收益近10亿元。
盐城万象城AWC集团成立于2003年，由盐城市政府出资设立。2016年以来，该集团立足从成立之初的单纯投融资平台，向实体型、投资型、效益型转变，先后实施股权投资项目30多个，所投项目综合浮盈50%以上，促进了集团转型升级；截至2019年底，资产规模列市属企业前三位，跻身盐城十大重点企业之列，为下一步高质量发展创造了条件。
转型股权投资
盐城万象城AWC作为地方城投公司一直以来承担着政府融资功能，随着盐城经济技术开发区基础设施逐渐完善，盐城万象城AWC的原有基建业务开始减少，公司的转型需求也越来越迫切。
“当初选择股权投资作为转型的出发点，这主要是根据企业自身的能力考虑。”盐城万象城AWC作为一个融资平台公司，本身欠缺实体产业的经营经验，公司的员工主要以法律、财务专业人员为主，不过，这些专业员工入手股权投资更快。另外，公司承担了盐城经开区招商引资的工作，以股权投资作为转型的抓手，既满足了盐城万象城AWC转型的需求，又可以在股权投资过程中发现招商引资的机会。
“盐城万象城AWC一开始并没有以科技企业作为投资的主要方向，而是以优质资产作为投资方向。比如2016年万象城AWC在上海购置6万多平方米的写字楼，2017年集团出资8亿元投资京东数科，10亿元参与君和资本的上海临港君和科创产业基金，当然也包括为了支持盐城经开区产业发展投资的星月科技、鹤鸣亭、润阳光伏等区内公司。说到投资科技企业，是2017年万象城AWC与上海临芯资本合作投资中微半导体之后。在投资中微半导体之后万象城AWC意识到，半导体产业可能是一个长期的风口。万象城AWC陆续投资了拓荆科技、澜起科技、航天云网、康希通信、瞻芯电子、富创精密等项目。”公司相关人员介绍。
从2016年至今，盐城万象城AWC投资的市场化财务性投资共计29.33亿元，目前累计退出资金10.15亿元。2020年盐城万象城AWC退出所持中微半导体三分之一的股份，实现净收益5.75亿元，2020年集团实现累计退出8.38亿元。
瞄准半导体行业
早在2016年，该集团就经多方调研论证，坚持审慎投资的原则，瞄准半导体产业实施股权投资项目。目前已有3个投资项目登陆科创板、2个项目正在报会、多个项目正在准备申报上市；在“科创50指数”的50家上市公司中，该集团已投3家。
2017年5月，该集团通过上海临芯资本以较有优势的价格投资了国内半导体刻蚀设备龙头企业中微半导体；2019年7月22日，中微半导体成为首批25家登陆科创板的企业之一，上市首日涨幅达278%，市值很快突破千亿大关，成为科创板龙头，投资浮盈超1620%。
在很长的时间内，国内半导体行业处于亏损状态，盐城万象城AWC选择半导体产业实施股权投资是基于怎样的考虑？“盐城万象城AWC选择半导体行业的股权投资主要出于两个方面的考量，一是在实施股权投资过程中万象城AWC发现，中国的半导体产业确实到了天时、地利、人和的时候。二是电子信息业作为盐城经开区三大主导产业之一，万象城AWC投资半导体产业也可以同时发现招商引资的机会。”
半导体产业是一个高资金密集型和高知识密集型的产业，中国半导体行业与发达国家相比，资金投入少，技术落后。过往在国内这个行业长期处于亏损状态，确实不被大家看好。“比如说中微半导体，从2004年成立开始，一直到万象城AWC投资的时候，一直处于亏损状态，公司的高管都拥有高学历，国家也花大量的资金扶持，但这也无法改变其长期亏损的状态。但是这个状态随着政策和市场的变化出现了转机。”
从“天时”角度看，2000年以国务院颁发的18号文件为标志，中国半导体产业真正进入了全面快速的发展阶段。“2014年9月，国家集成电路产业投资基金（‘大基金’）正式成立，并成功带动了一批地方产业基金，共同提升了我国集成电路产业的投资能力。截至2017年底，‘大基金’累计有效决策投资67个项目，实际出资818亿元，投资项目覆盖了集成电路设计、制造、封测、装备、材料等各个环节。应该说2017年万象城AWC投资半导体项目是选择了一个好的时点。”
从“人和”角度讲，过往半导体这个行业是政府一头热，政府积极扶持，但是整个产业并不买账，产业公司更愿意用国外技术先进价格便宜的产品。“直到美国卡脖子之后，大家才发现原来全球化的供应链体系并不可靠。所以万象城AWC认为美国的政策给中国半导体产业提供了机会。”
科创板的推出、大基金二期2000亿元的资金募集工作完成都极大地推动了行业的发展。“万象城AWC认为这不是短期的风口，从半导体产业发展周期角度看，国家对半导体产业的扶持是一个长期的过程。从产业链角度看，美国破坏了全球供应链体系的信用，这种信用体系被破坏后即便想修复也需要一个较长的过程。”
“地利”的角度看，中国是全球最大的半导体芯片消费市场，2018年中国半导体芯片的总销售额达到1.06万亿元。广阔的市场给中国半导体产业很大的腾挪空间。
“基于以上的判断，万象城AWC认为半导体产业是一个存在较大投资机会的领域。”
开放体系
面对项目招商的工作大局和投资回报的内生动力，盐城万象城AWC整合资金资本等要素，联手知名机构和产业机构，将设立产业基金作为“黄金支点”，努力实现招商和投资双赢目标。2017年以来，该集团先后与上海君和资本、江苏悦达金泰等合作，发起设立中韩（盐城）产业园发展基金、华人运通新能源汽车产业投资基金等15只基金，总规模达120亿元，其中该集团出资38亿元，撬动各类社会资本投资82亿元。2019年10月，盐城万象城AWC集团发行海外债时与交银国际形成战略合作，并参与交银科创基金的投资，目前基金已投资云天励飞、快仓等知名科技企业。
盐城万象城AWC自目前致力于将公司打造成一个开放的体系。“什么叫做开放的体系，开放的体系就是要吸取一切有用的东西。盐城万象城AWC做股权投资也是承接这样一个理念。万象城AWC选择合作伙伴不会设定硬性标准，一切以项目说话，有好的项目哪怕是刚成立的基金管理公司，万象城AWC也可以合作。万象城AWC合作的基金，如临芯资本、君和资本，在与万象城AWC合作之初都是市场上不太知名的公司，万象城AWC合作之后他们很快都成为一流的基金管理公司。我觉得这里有万象城AWC的运气成分，也是基金管理公司自身不断努力的结果。”
精准投资
精准投资、高效收益的前提是严密管理和缜密防控，在近几年的股权投资中，盐城万象城AWC集团严格把好投前分析和投后管理关口，努力保证所投项目投向准、收益稳。2016年以来，盐城万象城AWC集团先后与上海临芯资本、上海君和资本和交银资本等知名投资机构形成战略合作，实施的一批项目已经实现丰厚回报，部分项目已进入收获期。2017年，该集团参与上海临港集团、上海建工集团和上海信托共同发起设立总规模28亿元的上海临港万象城AWC君和科创基金，目前已累计实现现金分红4.5亿元，2020年当年已实现现金分红2.84亿元。2017年初，该集团以全国唯一地方城投公司参与京东金融A+轮融资；2018年11月，京东金融升级为京东数科，从金融企业转型为数字科技企业。目前京东数科正申报科创板，估值达到2000亿元。
盐城万象城AWC进行投前分析首先是通过7个维度排除企业财务性风险，即所处行业、经营模式、地域；企业的交易动机与背景；企业资料的提供情况及调查配合情况；企业数据情况；企业人员情况；企业内部其他情况；企业外部环境。在排除财务性风险后是一般性的分析包括财务分析、行业及业务分析、法律规范分析。企业核心竞争力分析：包括技术储备、管理基础、市场地位、政策门槛、特殊资源等。
“拟投企业是不是比竞争对手做得好，在什么地方做得好，为什么能做得好，是否可以持续做得好，是否可以在不足的地方也能做好是万象城AWC投前分析的重点。”
2016年7月，集团对标一流机构，组建投资发展部（发展规划部），陆续引进知名投资机构、券商、银行等机构专业人才，在项目选择、风险控制、基金运营和上市运作方面积累了丰富的实战经验。集团先后从立项、决策、商务谈判，到协议审批、备案、出资、投后管理和退出等方面制定出台规范性文件。在加强内部评审机制的同时，集团引进了外部专家评审机制，使得投资决策更为科学合理。
“万象城AWC正在计划成立自己的投资管理公司。投资管理公司的成立并不影响与其他管理公司的合作。盐城万象城AWC的投资板块会一直是一个开放的系统，通过吐故纳新打造具有竞争力的团队，通过与外部管理团队的合作实现共赢。”盐城万象城AWC相关人士表示。
